微车企业加紧在资本市场融资分析

2007年6月7日 10:12:51　

中国行业研究报告网讯

【关键字】微车|企业|资本市场|融资分析

【报告来源】中国行业研究报告网整理

【报告内容】

2006年，微车企业加紧了在资本市场的融资。下面请看具体分析：

（一）汽车股牛气冲天商用车企业业绩突出

2006年，整个资本市场表现良好。在这样的大环境下，汽车类上市公司也顺势而行，汽车股可谓牛气冲天。

今年上半年商用车企业普遍表现出强劲的增长势头。随着客车行业的平稳增长以及重卡行业的复苏，多数商用车企业都取得了较高的利润增长，宇通客车、中国重汽等行业龙头企业表现尤为突出。根据中报显示：G宇通上半年实现利润总额1.15亿元，比去年同期增长16.16%；净利润0.78亿元，比去年同期增长16.54%。中国重汽上半年实现利润总额13.3亿元，比去年同期增长67%；净利润8.6亿元，比去年同期增长8%。

上半年，乘用车企业的表现稍逊于商用车企业，主要是源于投资者对降价、激烈的市场竞争和油价上涨等负面影响因素的担心。但是最终被证明，这些风险因素的影响并没有那么大，乘用车的销量持续上涨，降价速度也逐渐放缓。

下半年，商用车企业仍然持续上半年的表现，乘用车企业也较之上半年有了更好的表现。根据前三季度业绩报告显示：一汽轿车1-9月实现利润总额3.02亿元，比去年同期增长50.79%；净利润2.90亿元，比去年同期增长38.25%。中国重汽1-9月实现利润总额3.09亿元，比去年同期增长203.20%；净利润1.76亿元，比去年同期增长73.40%。一汽夏利1-9月实现利润总额3.08亿元，比去年同期增长105.17%；净利润3.07亿元，比去年同期增长105.78%。宇通客车1-9月实现利润总额1.97亿元，比去年同期增长15.20%。可以预测，主流汽车类上市公司2006年全年业绩都将达到预期，甚至超过预期。

（二）股改顺利结束G股已成历史纪录

2005年8月23日，由中国证券监督管理委员会、国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，随后又发布了《上市公司股权分置改革管理办法》。

2006年，沪深两市进入了股改时期，截止到目前，在沪深两市上市的汽车类上市公司中，仅有东风电子科技股份有限公司、湘火炬汽车集团股份有限公司、广州东方宝龙汽车工业股份有限公司、佳通轮胎股份有限公司、山东巨力股份有限公司、扬州亚星客车股份有限公司等几家公司尚未完成股改工作。我们认为，除上述几家未完成股改的公司可能存在一些问题使股改工作受到阻碍或股改方案难产，其他汽车类上市公司的股改都比较成功。

从各公司的股改方案看，上海汽车和江淮汽车的股改方案比较突出，都充分尊重了投资者的利益。尤其是江淮汽车，在公司持股比例不是很高的情况下，利用公司资本公积金向全体股东转增股份，非流通股股东获得的转增股份支付给流通股股东，使流通股股东实际获得每10股转增11股的股份作为对价，这样的送股比例可以说是比较高的。上海汽车每持有10股流通股股票将获得非流通股股东支付的3.4股股票。由于上海汽车的股改方案公布得比较早，而且在投资者利益保护方面也做得比较好，因此上海汽车的股改方案成为了其他公司的标杆，为其他汽车类上市公司提供参照。

股改工作完成后，上市公司的治理结构得到了改善，资本市场进入全流通时代。股改对各企业今后在经营方面的影响还需要一定的过程才会显现。上市公司完全市场化后，增资比以前更加容易。但是各上市公司应更加谨慎，在今后应更加关注二级市场上的表现，加强与投资者的沟通；反之，将在今后一两年内遭遇市场压力。

（三）并购规则出台影响几何

2006年7月31日，中国证券监督管理委员会发布了《上市公司收购管理办法》，自9月1日起施行。8月8日，商务部、国务院国有资产监督管理委员会、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》，自9月8日起施行。由于资本市场进入全流通时代，2002年颁布实施的《上市公司收购管理办法》已不再适应新的市场环境，新的管理办法和规定应运而生，并成为中国上市公司进行并购的主要法律依据。

“十一五”规划中明确提出，中国汽车产业必须通过整合资源和调整改组，来扩大企业规模。由于目前中国汽车业仍处于集中度较低的特殊阶段，因此两项法规的出台无疑会对汽车业的并购产生一定的影响。

新《办法》充分体现了鼓励上市公司收购的价值取向和立法精神；规范了收购主体的资格；加大了对控股股东和实际控制人的监管力度；通过转变监管方式简化了审核程序；强化了公司治理要求。这就为一些大的汽车集团开展并购提供了一个健康、有序的平台。我们认为，汽车企业通过并购可以提升竞争能力，虽然目前在国内的汽车行业并购还没有形成潮流，但在今后几年并购将成为行业重点。

《规定》对于汽车业的影响将主要反映在零部件行业。由于目前中国汽车零部件行业正处在一个相当活跃的发展时期，众多外资纷纷进入中国的汽车零部件市场，《规定》在一定程度上限制了外资参与并购的力度。

有关专家认为，由于中国汽车业缺乏足够数量和规模的成功并购案例，因此，汽车企业还需要积累一定的经验。

（四）融资倾向国内定向增发方式

自东风汽车2005年在香港上市并成为全球汽车行业最大的IPO项目后，上汽集团、广汽集团、重汽集团等仍未行动但又跃跃欲试的企业便成为“选择国内整体上市还是海外上市”这个热门话题中的主角。直到8月29日，G上汽发布公告称，公司已通过《关于本公司向上汽股份发行股份购买资产的总体方案》。方案中显示，上市公司原有的一些非关键零部件公司的资产将被剥离，随之注入的是上汽集团中与整车相关的高达214.03亿元的核心资产。这标志着上汽集团暂停了海外上市的步伐，而采取定向增发的方式开始了在国内整体上市的行动。此前，一汽集团、广汽集团、北汽集团、长安集团、中国重汽等各大汽车集团都曾传出准备在国内整体上市或赴海外上市的消息，但基本未见结果。上汽集团采用定向增发的方式进行融资从而开始整体上市的这一举动，势必成为其他车企的参照。

《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中曾指出，“在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市。”可见，上汽此举也是顺应政策导向的。

汽车工业作为资本密集型产业，要求汽车企业拥有雄厚的资本；尤其是在目前自主开发的关键时期，融资的成功与否在很大程度上关系着企业今后的发展。对于各大集团来讲，采取何种方式进行融资才能满足企业的诉求是最关键的问题。我们认为，目前A股市场的容量很大，走势渐好，企业在国内市场的融资量会更大。鉴于上汽的成功，已有部分资产上市的集团采取定向增发的方式实现整体上市将是更好的选择；而还未上市的集团可以直接将全部资产注入市场。汽车企业整体上市是一个经济行为，因此应选择合适的时机，视企业的具体情况而定。可以肯定的是，整体上市将是汽车企业在资本市场上未来的发展方向。